投资要点：美国大选从选票结果和媒体的报道来看，拜登胜选基本已成定局，特朗普翻盘的机会渺茫；国会改选大概率将是民主党掌控众议院，共和党继续控制参议院。拜登入主白宫，遏制中国崛起的战略定位和战略目标将不会改变，但对华政策将会相对理性与务实，遏制与合作并存，在经贸关系方面可能会有阶段性的缓和，对中国最不利的局面，那就是通过强化西方联盟关系，积极与欧洲盟国合作，共同打压中国。拜登胜选，总的来看，有利于全球风险偏好的提升，利好中国股市，利好科技板块，利好人民币汇率。

2020年11月3日美国举行第59届总统选举。选民除了选举产生新一届总统外，还将同时选出新一届国会——国会众议院所有435个席位、参议院大约1/3（35个）席位也将面临改选。

一、美国总统大选拜登胜选局势基本已定

当地时间11月7日，美国多家媒体根据计票结果测算，民主党总统候选人拜登已赢得279张选举人票，预判并宣布拜登基本锁定大选胜局，成为第46任和第59届美国总统。随后包括加拿大、英国、德国、法国等西方多国首脑纷纷发表声明，祝贺拜登胜选。拜登胜选符合我们和市场预期，也是美国民意的体现。

二、特朗普翻盘逆袭的概率很小

但是，共和党总统候选人、现任总统特朗普并未承认败选，而是表示此次选举远未结束。到目前为止，特朗普获得214张选举人票。特朗普竞选团队已在多个州就计票问题提起诉讼，指称选举存在舞弊行为。从周一（9日）开始，其竞选团队将开启诉讼程序。在双方选票的差距悬殊的背景下，特朗普翻盘逆袭很渺茫。

三、国会改选尚未明朗：大概率是民主党众议院+共和党参议院

国会改选尚没有结果。目前，民主党在众议院已经锁定215个席位（218为多数），因此大概率仍是民主党继续掌控众议院。参议院结果最终结果可能要等到1月5日才能最终出炉，主要是由于佐治亚的席位没有任何一方获得50%以上的多数，因此需要在1月5日重新选举。从目前来看，共和党继续拿下参议院50甚至51席的微弱多数可能性相对较大。

下一届美国政治权力格局可能是：拜登总统与分裂国会（民主党众议院+共和党参议院）组合。

四、拜登的政策政治和政策主张

拜登在北京时间8日早上正式发表胜选感言。拜登在讲话中呼吁不同种族的美国人更加团结，称将弥合社会分歧，带来社会公平，对所有人更加包容。他自己要成为一名团结而不是搞分裂的总统。拜登强调，上任后首要任务是控制新冠疫情。

货币政策：在疫情尚未被控制之前，将保持超级宽松的货币政策。货币宽松和财政扩张都大概率会持续到疫情基本控制和经济复苏。

财政政策：如果民主党掌控参众两院，预计民主党主张的新一轮2.2万亿美元大规模财政刺激政策将很快落地。拜登竞选纲领还承诺将加大环保、医疗、基建、教育、住房等领域的政府开支。这些因素将利好美股上行。

税收政策：将取消特朗普政府颁布的为富人减税和降低企业税的政策，拜登主张加税，尤其是增加富人所得税和企业税。拜登增加企业税的主张如果实施，将影响企业盈利，可能短期内会对美国资本市场产生一定压力，但长期来看有利于美国财政平衡。总体而言，在美联储极度宽松的货币政策背景下，市场总体反应可能会更加正面。

外交政策：拜登主张废除特朗普政府的单边主义外交政策，重点是恢复美国在国际舞台上的领导力，使美国外交政策回归正常。包括修复与欧洲的贸易伙伴关系，重新修复与国际组织关系，重新加入巴黎气候变化协定，并且重启与伊朗的核谈判。因此拜登当选可能有利于提振全球金融市场的风险偏好。

五、拜登治下的中美关系：阶段性缓和

随着中国的崛起，美国对华战略判断形成转变，美国正在经济、科技、地缘政治、意识形态等方面对华进行打压。拜登上台，遏制中国的战略定位和战略目标将不会改变。

但是拜登作为传统建制派政客，具有丰富的从政经验，其政策可能会相对“成熟理性务实”，对华政策将会采取“遏制与合作并存”更加务实的战术。科技“脱钩”大概率会继续，在意识形态、人权等问题上也将继续对中国施压。但在共同利益方面如气候变化、防核扩散、疫情防控等方面将会与中国积极合作。

拜登支持多边自由贸易，反对加征关税，中美经贸关系或将阶段性改善和缓和。拜登认为特朗普发动与中国的“贸易战” ，并没有使美国受益。如果拜登上台，预计中美经贸关系可能从目前的状态上有所改善，全面关税战可能性较小。拜登曾表示一旦当选将停止对中国的惩罚性关税，因此，中美贸易关系会阶段性缓和，至少不会恶化。

拜登入主白宫之后，对中国最不利的局面，那就是把中国列为头号战略对手。通过强化西方联盟关系，积极与欧洲盟国合作，共同打压中国。拜登的对华政策是否更强硬，很大程度上取决于与欧洲关系的修复程度。

六、大类资产表现：有利于风险偏好的提升，利好A股

拜登胜选符合市场预期，也是美国民意的体现，西方主要国家反映积极正面。总的来看，拜登胜选，有利于疫情防控和经济复苏；同时，拜登致力于改善和修复同国际组织以及经贸伙伴的关系，有利于提振全球的风险偏好，利好美国和中国股市；同时大规模的财政政策推出，利好黄金，不利于美元。具体来看：

1、从历史上看，过去几十年的大选历史经验显示，美股在大选后表现不差。大选投票日过后直到明年1月份新一任总统就任，市场实现正收益的概率较大，除了危机的极端年份。

2、如果拜登胜选，并控制国会参众两院，意味新一轮的财政刺激方案会比较顺利推出。在这种情形下，拜登胜选有利于风险资产，利好股市；但未来推出加税政策，将可能对美股形成压力。

3、拜登当选和参众两院分裂情景下，拜登的财政主张推出可能面临一定阻力，对总需求的刺激力度偏弱，对风险资产的利好偏弱。但同时加税政策也将面临一定阻力，从而减轻对股市的负面影响。

4、如果投票结果存在争议，上诉到最高法院，期间对风险偏好和资产表现都带来一定压力，可能重现2000年的情形。2000年美国大选中也曾出现总统大选结果悬而不决，最后诉诸法院的情况，而在选举投票结束至最高法院裁定最后结果期间，历时长达36天，美股在此期间出现明显的下跌，期间纳斯达克指数累计下跌30%、标普指数累计下跌12%、道琼斯指数累计下跌6%。

5、拜登入主白宫，中美经贸关系阶段性缓和，有利于提升中国A股的风险偏好，利好A股和科技板块，利好人民币汇率，即人民币升值压力大于贬值压力。